十万亿！可能吗？有多大影响？
十万亿！可能吗？有多大影响？20241030
作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群
最近市场， 一直在交易财政落地的预期，再加上外媒不断地煽风点火，预期其实不断地抬高，如今基本已经抬到了3年10万亿的规模。据传言说，其中6万亿用来化债，4万亿用来回购土地和商品房，这也是之前外资对中国经济担忧最大的两大风险，一个是地方债一个是房地产，那么10万亿，是否可行？能不能完全化解这两大风险呢？
首先，之所以预期10万亿，其实也并非是空穴来风，甚至是官方自己说的，在财政发布会上，财政部蓝部长说，将推出近期规模最大的债务置换计划，那么这就让大家浮想联翩，在2015年到2018年，财政化债总计划15万亿，最后搞了12万亿，如果这个近期包括到2015年的话，那么这个最大，就应该超过这个12万亿。但如果近期只是2018年以后，或者2020年以后，那么就只有5-6万亿。所以从这个角度说，到底能不能过10万亿，就看这个近期到底是多久。老齐个人认为，包括2015年的可能性至少在6-7成。否则蓝部长，完全没有必要用这种有歧义的表述，挨这个骂事小，影响整个市场预期，造成的系统性风险，那可就麻烦大了。而且还会让自己在跟之前的财长楼继伟比较的时候，黯然无光。
其次，即便是10万亿，也不可能是一年10万亿，大概率是3年去搞，我们按照去年126万亿GDP测算，10万亿相当于GDP的8%了，再加上今年的将近4万亿正常的财政赤字。一下搞到12%的赤字率，那就疯了。汇率和利率，还有主权信用评级都会出现巨大的风险。即便美国这么猛，今年赤字率也就搞到了6.4%，按说超过3%就算高了，超过4%，就要被警告了。所以这事他还是有约束的，即便3年10万亿，一年3.5万亿，差不多我们的赤字率也会拉到6%了，这个也已经不低了。
第三，10万亿要干什么，主要经就是化债，也就是把地方政府的债务，转移到中央身上，用一个低利率，更长久期，更好信用的债，去置换一个高利率，短久期，信用更差的债。从而实现化解债务风险的目的。之前我们讲过化债三部曲，第一步就是找人承担代价，也就是谁家的孩子谁抱走，信托理财纷纷爆雷，但凡不合规的都被判定为非法集资，由买者自负，第二步就是债务重组，我们多次听到了砸锅卖铁这个词，地方上把能卖的资产，都卖了。从而筹措资金还债。第三步，就是当下，债务置换，走债务货币化，通过中央加杠杆，实现再通胀，把债务风险化解掉。当地方上剥离地方债务压力之后，就可以重新转向财政扩张，进行投资建设，拿更多地资金出来保障民生，刺激消费，打破通缩，恢复经济。另外用途就是房地产收储，这个能快速降低房地产市场供给，稳定新房价格。
第四，有用吗？只能说8成概率是有用的，财政扩张，是打破通缩的关键，为啥通缩，就是居民端和企业端都不花钱也不借钱了，货币的信用放不出去，马不喝水你强按头没有用，央行的宏观调控也进入了推绳子阶段，特别的费力，所以这时候就得由财政把这些多储蓄的钱借出来花掉，维持储蓄与消费，供给与需求的平衡。打破通缩循环，你就还得多借一点出来。也就是积极的财政扩张，比如美国的QE，日本的QQE，YCC，虽然由央行主导量化宽松，但是财政其实才是更重要的那条主线。
第五，最大的变数，现在就是11月的美国大选结果，我们之所以把人大常委会也挪到11月去，就是要看人下菜碟，很可能我们也准备了两套方案，民主党哈里斯上来，似乎一切还有的商量，财政发力上，可能会悠着点发力，而特朗普上来，外贸要加60%的关税给我们，这事就很恐怖，明年出口可能要大幅下滑，拖累经济，所以国内政策肯定会给的足足的，会把能打的牌，都打出来。
所以综合来看，老齐认为，10万亿现在的概率还是比较大的，就像最早提出10万亿主张的国研中心原副主任刘世锦所说的，“当经济面临很大压力、短期内有可能快速下滑时，采取刺激措施是必要的”，但他也承认，任何刺激措施都是有代价的，采取刺激措施是为改革争取时间和空间。
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